刚刚，看完了灰熊（Grizzly Research）今晚发布的做空拼多多的报告原文。

如果一句话评价的话，就是没有什么价值（增量信息），基本是把市面上所有拼多多的坏消息给「拼」进了一篇文章里。

【资料图】

做空的理由主要有四个：

一是攻击Temu有间谍软件嫌疑，未来会被取缔。

二是拼多多holding财务信息不可信，可能有造假、刷单、少报员工数量等可能性。

三是拼多多国内业务不行，打不过阿里巴巴、京东。

四是拼多多优先考虑管理层利益，而非股东利益

分别谈一下我对这四个理由的看法。

首先是理由一。

这篇报告中详细列举了Temu所使用到的一些系统权限，认为有间谍软件嫌疑。而且列举了美国政府可能会对Temu下手的一些迹象，比如取消免税等等。

我个人看下来没有什么实锤证据，远不如之前卡巴斯基爆锤拼多多App的报告，但鉴于技术部分不是很懂，这里就不展开了。

至于美国政府可能会对Temu下手，这里牵扯面也很大，也无法判断。不过我之前写过一篇Temu和Shein是否可能被取消800美金免税的文章，大家感兴趣的可以看一下。

其次是理由二。

灰熊说拼多多的财务状况是出了名的不可靠，但我个人不同意这种扣帽子的说法。

并没有任何实质证据证明拼多多有这类前科，有这类前科的是当今的当红辣子鸡瑞幸咖啡（虽然瑞幸早已改头换面了）。

灰熊说拼多多2018年来就一直没有首席财务官，但我不认为这能说明什么。

之前听消息说，一位2019年左右进入到拼多多的员工，还曾看到过黄峥在办公室亲自审批一摞一摞的纸质发票，采用这种最原始的的管理方式，是因为「纸质发票看的更清楚，更有证据感」。

我不认为黄峥会容忍财务作假，这么低级的事情发生。

然后是理由三。

灰熊的依据主要还是高盛之前6月的报告，其中说拼多多6月份的DAU的同比下降超过20%，然后灰熊就认为拼多多的业务在快速恶化。

因为国内业务快速恶化，所以拼多多要通过TEMU讲一个新故事。

其实我也纳闷，拼多多这个新故事到底是讲不讲啊，都一年了，还各种藏着掖着，财报和业绩会上惜字如金。

我认为灰熊不了解中国电商市场，更不太清楚拼多多的商业模式。中国人尚且难以理解为什么这么强大的阿里巴巴、这么优秀的京东，能被一个假货代名词的拼多多给逼到墙角，更何况外国人呢？

最后是理由四。

灰熊认为拼多多不在乎股东利益，甚至说：

“PDD Holdings建立了一个它使用的支付平台。然而，管理层已经为自己开辟了整个支付业务（支付宝剧本）。我们相信管理层私下为自己保留了业务中最有吸引力的部分。”

这是说拼多多打算效仿阿里巴巴，把多多钱包变成支付宝，给私有化了吗？

真是一朝被蛇咬，十年怕井绳。

之前美团王兴批评马云剥离支付宝业务，「仍然认为他（马云）有诚信问题」，看来这个批评确实有一定道理。

就像瑞幸咖啡作假让外资质疑所有中概股会作假，马云私有化支付宝的行为也会让外资质疑中概股会损伤股东权益。

有了始作俑者，谁知道你们会不会「后继有人」？

不过我个人感觉，这个应该是多虑了。

我自己观察是多多钱包并没有拿到公司特别多的资源，产品形态也一直很固定，更像一个防守型的产品。

在支付上，拼多多整体和微信支付绑定很深。

这篇报告基本汇总了所有拼多多的坏消息，不过都是已知的，甚至有些贼离谱，也收录了。

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我甚至看到有雪球用户的发帖都被放上去了。

说实话，有点羡慕。

以上。——————

$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$

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富贵险中求，也在险中丢，求时十之一，丢时十之九