来源：北京商报

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国美盼来了一线生机。3月28日，北京商报记者独家获悉，国美已与多个此前被拖欠款项的厂商品牌签署了合作备忘录，最快下个月正式签署债转股协议。从债权人变为股东，不仅减轻了国美的现金流压力，也是债权人的一场“豪赌”。“赌”赢了自然是好结果，债权人仍然有希望通过抛售价格回升之后的股票回本。只不过对于国美来讲，仅通过债转股减轻自身的现金流承压远远不够，想要彻底“回血”，还需要找到稳定“造血”的商业模式。

动作：债权人变股东

国美迫切地想从债务的泥潭中挣扎出来。“国美正在积极地与此前被拖欠款项的厂商品牌谈债转股，目前已经有多个厂商品牌与国美签署了合作备忘录，最快下个月正式签署债转股协议”，一位接近国美的内部人士向北京商报记者透露了上述信息。这或许意味着被拖欠款项的厂商品牌与国美的关系将发生改变。该人士还强调，国美也在和其他合作物业协商，希望用债转股的方式继续合作。

当北京商报记者向国美相关负责人求证此事时，该负责人坦言上述消息属实，并向记者表示目前全国各个门店运营已经基本正常。

不仅仅是供应商，就连黄光裕本人也想品尝债转股“甜头”。3月27日晚间，国美零售发布当日召开的股东特别大会投票结果。公告显示，国美零售债务资本化（即债转股）方案以总票数78.96%的赞成票数通过。当前，黄光裕持有股份约占到国美零售已发行股本的10.74%，此次债转股方案通过实施后，黄光裕及其关联方在该公司的持股比例将增至25.66%。

此番举动也将挽回黄光裕此前失去的控股席位。根据港交所披露数据，此前的多轮减持之后，黄光裕在1月11日时持股比例已经从2022年1月的59.94%降到了10.79%，与国美零售的第二大股东寰亚国际资本10.21%的持股比例仅相差0.58个百分点。随着黄光裕增持，寰亚国际资本在国美零售的持股比例将从10.21%降至8.51%，双方之间的持股差距逐渐拉大。

豪赌：缓解现金流压力

“债转股意味着，国美将真金白银的欠款换为了一纸股票，很大程度减少了国美的现金流压力。”广科管理咨询首席策略师沈萌认为，债转股表面上的功能是化解债务，但更重要的功能是削减了债务所带来的庞大利息负担，对企业资产负债结构产生了正面的影响。“当作为债权人的品牌厂商和国美签署债转股协议之后，国美原本所拖欠债权人的本金和利息都变成了股票，国美就不用定期偿还现金，公司现金流承压自然会减少。”沈萌说道。

事实上，国美的债务危机已迫在眉睫。国美零售2022年中期报显示，国美零售总负债规模已经达到585.68亿元，其中需要在1年内偿还的银行借款和其他借款就有229.02亿元，但同期国美零售现金及现金等价物只有24.09亿元，经营活动现金流只有5535万元。

现金流压力之下，黄光裕也在通过减持套现以及出售旗下资产的方式不断“割肉”。国家企业信用信息公示系统显示，3月16日，国美控股集团有限公司转让了三亚国美旅业有限公司100%的股份，中融信托接盘。与此同时，由黄光裕最终控制的宁波昊洋企业管理有限公司也转让了长沙先导臻缔地产开发有限公司100%股份，仍由中融信托接盘。也就是说，国美彻底退出了位于湖南长沙的湘江玖号项目，国美的地产板块又缺失了重要一隅。

如此看来，作为债权人的厂商品牌与国美签署债转股协议，更像是其在权衡利弊之下的一场“豪赌”。“随着国美名下的资产越来越少，债权人的风险也越来越大。”沈萌解释道，如果国美申请破产，通常情况下会优先偿还债务，但随着国美逐步出售旗下固定的资产，最终可执行的资产将会越来越少，“债权人签署债转股协议也是在减轻国美的运营压力，一旦国美运营顺利股价回升，债权人仍然能够抛售股票换回‘真金白银’”。

前途：寻找稳定“造血”模式

“国美内部目前整体的‘士气’还是很足的。”一位国美内部人士向北京商报记者表示，目前国美正在进行业务结构上的调整，并在销售端进行一个集中的发力。“目前我们将全国门店压缩为东、南、西、北四个大区进行管理，并将总部四位副总裁派往各区兼任大区总经理，其中包含了两名高级副总裁。”该人士表示，目前总部还在呼吁保障业务和运营的同时都要前往门店帮忙销售，补充一线门店的人力资源。

不过，在零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅看来，国美的当务之急应当是重新调整独立建平台的思路。“国美需要重回家电及厨卫品类供应链和物流服务的主营业务，通过京东、拼多多、抖音、快手、淘宝天猫等电商平台和微信的社交平台降低获客和运营成本重获增长。”庄帅表示。

然而，留给国美的窗口期还多久？根据国美3月10日发布的盈利预警公告，国美零售预计2022年销售收入与上年同期相比将下滑约55%-65%；归母净利润预亏170亿-190亿元人民币，其中包括将部分经营未达预期的业务进行商誉减值的金额约65亿-85亿元。

“眼下，比起回血续命，国美想要在市场上存活，更重要的是找到一个能够给自己稳定‘造血’的商业模式。”沈萌说道。对于下一步的发展，国美相关负责人向北京商报记者透露，国美已经积极开展和MCN之间的合作，发力直播电商。“我们正在改变自己的营销策略，通过‘电器潮人’的形象来重新定义品牌定位，通过与多家MCN的合作，将新的主播面孔引入国美App的直播间。”该负责人表示，在选品上，国美仍会以3C产品为主。

北京商报记者赵述评乔心怡